公司发布1~3Q25 业绩预告，预计前三季度实现归母净利润3.5~3.8 亿元，预计同比增长2057.62%~2242.56%；预计实现扣非净利润3.2~3.5 亿元，预计同比增长1933.86%~2105.79%。
据公告测算，公司3Q25 预计实现归母净利润0.99~1.29 亿元，同比均扭亏为盈，环比-16.88%~+8.29%。公司预测盈利低于我们预期，或系收入确认节奏延后及铜材下游需求波动所致。
关注要点
业绩保持增长态势，铜基主业运行稳健。公司1~3Q25 业绩维持增长态势，主要系产能释放驱动产销规模与营业收入的增长，同时公司持续推动产品升级及精细化管理，市场竞争力稳步提升。
我们认为，国际贸易摩擦或对铜基材料下游需求有所扰动，但随着公司持续强化业务管理、高端产能持续释放，铜基材料主业有望持续稳健运行。
扩产承接行业景气，看好产业链卡位优势。公司2025 年8 月公告，子公司江苏天鸟拟投建空天复合材料高性能纤维预制体产业化项目，达产后预计年产值约6 亿元。我们认为，1）公司卡位高性能复合材料预制体环节，产品配套应用于新一代航天飞行器复合材料舱体组件，产业链卡位优势突出；2）新一代航天飞行器是新域新质装备的典型代表，需求有望保持较高景气，公司有望充分享受新一代装备上量的产业红利。
积极响应核聚变装备需求，热工装备下游需求向好。据投资者互动平台，顶立科技可为第一壁材料制造提供钨合金超高温烧结装备、钎焊焊料非晶合金及工艺支持，并已向相关单位供货。我们认为，顶立科技是国产高端热工装备领先供应商，有望持续受益于下游多领域需求扩张。
盈利预测与估值
考虑公司收入确认节奏及下游需求短期波动，我们下调公司2025年盈利预测13.9%/11.2%至6.23/7.82 亿元，现价对应2025/2026 年26.8/21.4x P/E。我们看好公司在耐高温复合材料领域的卡位优势，维持目标价不变，维持跑赢行业评级，目标价对应2025/2026 年32.3/25.8x P/E，潜在涨幅20.6%。
风险
收入确认不及预期；需求不及预期。
